Adeus DFS e olá Sephora: a grande arbitragem da LVMH — análise da safra financeira de 2025

A LVMH encerra o exercício de 2025 com uma constatação de lucidez. Após a euforia dos anos pós-pandemia, o grupo de Bernard Arnault registra um faturamento de 80,8 bilhões de euros, em queda de cinco por cento em dados publicados.

Embora essa queda nominal seja amplamente acentuada pela volatilidade monetária — especialmente a fraqueza do dólar e do iene em relação ao euro — o desempenho orgânico resiste melhor, com um leve recuo de um por cento em perímetro e taxas de câmbio constantes. O resultado operacional corrente segue essa tendência e se estabelece em 17,7 bilhões de euros, em queda de nove por cento.

Uma rentabilidade sob o efeito das paridades monetárias

O resultado operacional corrente, indicador-chave do desempenho real, sofreu em cheio a volatilidade monetária, com um impacto negativo estimado em 1,06 bilhão de euros. Esse fenômeno, somado à leve erosão das vendas orgânicas, explica a compressão da margem operacional, agora fixada em 22 por cento, contra 26,5 percentuais dois anos antes. Essa queda ilustra um “efeito tesoura”, onde os custos fixos de uma rede de mais de 6.200 lojas pesam sobre uma base de receitas menos dinâmica, impondo ao grupo uma gestão mais rigorosa de seus investimentos.

A Moda e os Artigos de Couro diante do enfraquecimento asiático

O pilar central do grupo, a divisão de Moda e Artigos de Couro, não foi poupado por essa mudança de ciclo, com vendas em queda de oito por cento em dados publicados. Embora a margem operacional se mantenha no notável patamar de 35 por cento, o resultado do setor caiu 13 percentuais. Esse desempenho reflete a fragilidade da região da Ásia (excluindo o Japão), cujo peso no mix global passou de 31 para 26 por cento em dois anos. Embora a resiliência da Loro Piana ajude a limitar os danos, o enfraquecimento do consumo na China continental impõe um questionamento da dependência desse mercado de volume para maisons como Louis Vuitton ou Dior.

A fragilidade persistente de Vinhos e Destilados

O setor de Vinhos e Destilados constitui o ponto de atenção mais imediato, com um resultado operacional que despenca 25 por cento no ano. Além das tensões alfandegárias sobre o Conhaque nos Estados Unidos e na China, o grupo enfrenta uma profunda mudança social. O consumo mundial de vinho caiu para seu nível mais baixo desde 1996, registrando uma queda de 2,6 por cento apenas no ano de 2023, segundo a Organização Internacional da Vinha e do Vinho.

Diante dessa tendência de fundo, marcada por um desinteresse relativo pelos vinhos tintos e uma ascensão dos estilos de vida “sem álcool” ou mais casuais, a LVMH precisa reinventar seus momentos de consumo. A queda nos volumes de Champanhe, ficando abaixo de 61 milhões de garrafas, mostra que nem mesmo o segmento de prestígio está totalmente desconectado das realidades da saúde pública. O desafio para o grupo agora é acompanhar essa sobriedade com uma elevação radical de padrão e uma diversificação para destilados alinhados aos novos hábitos de consumo e à evolução dos gostos.

Distribuição seletiva: O paradoxo da DFS e a ascensão da Sephora

Na contramão dessa tendência, a Distribuição Seletiva se afirma como o principal vetor de dinamismo, com um salto de 28 por cento em seu resultado operacional corrente. Esse desempenho se baseia em uma estratégia de duas frentes.

De um lado, a Sephora confirma seu status de motor de crescimento perene. Ao capturar uma clientela mais jovem por meio de lançamentos exclusivos, como a marca Rhode, a rede ganha participação de mercado e melhora suas margens graças a uma estratégia omnicanal eficaz.

De outro, a divisão certamente se beneficiou de uma política de “racionalização” drástica das operações na DFS, ou seja, suas atividades de duty free. Essa compressão vigorosa dos custos, frequentemente realizada para sanear um balanço antes de uma venda, permitiu ao grupo apresentar indicadores de rentabilidade otimizados pouco antes de concluir, em janeiro de 2026, o acordo para a venda dos ativos da DFS na Grande China. Ao se desfazer das Gallerias de Hong Kong e Macau, a LVMH decreta o fim de um modelo de varejo de viagem (travel retail) excessivamente exposto às incertezas geopolíticas para se concentrar na joia da coroa, a Sephora.

Uma gestão de balanço que preserva o futuro

Apesar desses desafios, a estrutura financeira da LVMH permanece com uma solidez exemplar. O fluxo de caixa livre operacional ultrapassa os 11 bilhões de euros, um aumento de oito por cento, o que garante ao grupo total autonomia estratégica. O índice de endividamento líquido, reduzido para 9,9 por cento do patrimônio líquido, testemunha uma gestão prudente que preserva a capacidade de investir em futuras aquisições. A manutenção de um dividendo proposto de 13 euros confirma a vontade do grupo de estabilizar a confiança dos investidores, mesmo ao custo de um rendimento mais linear.

Em conclusão, a LVMH inicia uma fase de transição onde a rentabilidade por metro quadrado agora prevalece sobre a expansão geográfica. O grupo aposta na hiper-exclusividade para justificar preços elevados, enquanto depura seu portfólio das atividades mais voláteis. O exercício de 2026, marcado pela implementação das novas direções criativas na Celine e na Givenchy, servirá de barômetro para medir a capacidade da número um mundial de renovar a desejabilidade de suas marcas em um cenário econômico fragmentado.

Nota: A análise baseia-se nos dados consolidados em 31 de dezembro de 2025. O dividendo anunciado permanece sujeito à aprovação da Assembleia Geral prevista para 23 de abril de 2026.

Este artigo foi traduzido para português com o auxílio de uma ferramenta de IA.

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